• 從信用風(fēng)險(xiǎn)模型（結(jié)構(gòu)化模型）角度分析，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率（基準(zhǔn)利率）提高時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率下降，企業(yè)信用狀況趨好，信用利差下降；除無風(fēng)險(xiǎn)利率以外，模型中的其他因素對(duì)信用利差也有一定的影響，但整體而言，各因素對(duì)信用利差變動(dòng)的解釋能力不高，信用利差的變動(dòng)很大程度上由一系列綜合性因素決定；

• 國內(nèi)外信用利差變動(dòng)的實(shí)際情況表明，信用利差的變動(dòng)與基準(zhǔn)利率的變動(dòng)存在著一定的趨勢性關(guān)系，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別是市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期、融資成本、資金流動(dòng)性等因素的變化對(duì)信用利差有著更為直接的影響；

• 目前國內(nèi)信用市場的發(fā)展仍處于初期階段，市場對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)能力較弱，而對(duì)中國信用市場上基準(zhǔn)利率與信用利差的動(dòng)態(tài)關(guān)系的分析顯示，由于目前我國債券市場投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，債券發(fā)行多數(shù)存在擔(dān)保，企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況和信用風(fēng)險(xiǎn)在信用利差的動(dòng)態(tài)決定中幾乎不發(fā)揮影響，因而國外成熟市場上信用利差與基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)關(guān)系理論模型在我國企業(yè)債市場上缺乏解釋能力；

• 從分析比較中看出，當(dāng)前我國信用利差與基準(zhǔn)利率的變動(dòng)關(guān)系與美國上世紀(jì)末情況相似，即信用利差隨基準(zhǔn)利率上升而擴(kuò)大。我們認(rèn)為：主要是由于市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期相對(duì)悲觀以及資金流動(dòng)性緊張所致；

• 以標(biāo)的實(shí)體/債務(wù)的收益率曲線與無風(fēng)險(xiǎn)債券收益率曲線利差為基礎(chǔ)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)時(shí)，要充分考慮流動(dòng)性因素對(duì)利差的影響，下一步，應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)性溢價(jià)水平計(jì)量的理論研究與實(shí)證分析工作，為構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)曲線打好基礎(chǔ)。

全文鏈接地址：信用衍生工具對(duì)金融市場的影響研究.pdf