違約沖擊波漸消退?債市現(xiàn)企穩(wěn)跡象
作者:    時(shí)間:2016-05-06    瀏覽次數(shù):

5月4日,“11蒙奈倫”本息違約如期而至,債券違約已然常態(tài)化。

內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司5月4日公告稱(chēng),由于公司經(jīng)營(yíng)困難,無(wú)法按時(shí)、足額籌集資金用于付“2011年內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司公司債券”(“11蒙奈倫”)的應(yīng)付利息及回售款項(xiàng),構(gòu)成對(duì)本期債券的實(shí)質(zhì)違約。

中信建投首席宏觀分析師黃文濤表示,預(yù)計(jì)“11蒙奈倫”違約不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)沖擊。公司違約在預(yù)期之內(nèi),一方面公司身處過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè),另一方面由于經(jīng)濟(jì)大幅下滑,內(nèi)蒙古對(duì)企業(yè)的救治能力大幅減弱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,中證國(guó)債、金融債、企業(yè)債指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度的反彈,市場(chǎng)整體企穩(wěn),收益率重新回落。

此外,海通證券(15.300, 0.30, 2.00%)的一份調(diào)查顯示,利率債和高等級(jí)信用債最被投資者看好。利率債看好者占比大幅上升至53%,成為投資者最為看好的債券品種;高等級(jí)信用債緊隨其后,看好者占比為42%。

信用債將繼續(xù)分化

資料顯示,“11蒙奈倫”發(fā)行于2011年5月5日,票面利率7.48%,7年期,5+2結(jié)構(gòu)。今年5月5日為債券持有人回售選擇權(quán)行權(quán)日。

發(fā)行人稱(chēng),截至2015年9月底,公司已發(fā)生多筆貸款逾期,償債壓力很大。因債務(wù)違約相關(guān)資產(chǎn)被查封凍結(jié),公司短期債務(wù)周轉(zhuǎn)能力很差,擬通過(guò)正在進(jìn)行中的重組改善公司經(jīng)營(yíng)狀況。但預(yù)期重組的“天潤(rùn)化肥”項(xiàng)目尚未完成最后簽約,以上情況導(dǎo)致“2011年內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司公司債券”無(wú)法按時(shí)償付。

據(jù)了解,去年5月份,公司企業(yè)債“08蒙奈倫債”就出現(xiàn)過(guò)兌付危機(jī),但在內(nèi)蒙古政府強(qiáng)力支持下,“08蒙奈倫債”兌付危機(jī)解除,同時(shí)確立了“天潤(rùn)化肥”復(fù)產(chǎn)及重組事宜。

盡管認(rèn)為“11蒙奈倫”的違約不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)沖擊,但黃文濤表示,前期信用債經(jīng)歷了一輪較大幅度的調(diào)整,目前投資者對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)疊加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂逐漸緩解,市場(chǎng)情緒有所緩和。進(jìn)入5月份,隨著信用債跟蹤評(píng)級(jí)步入密集調(diào)整期,預(yù)計(jì)不同評(píng)級(jí)間信用債的走勢(shì)將繼續(xù)分化,低評(píng)級(jí)收益率仍有較大上行壓力,而受益于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,利率債和中高評(píng)級(jí)信用債收益率進(jìn)一步大幅上行的動(dòng)力不足。

據(jù)彭博社近日?qǐng)?bào)道,有知情人士透露,山西省政府初步計(jì)劃為省屬七大煤炭企業(yè)發(fā)債提供直接或間接的增信擔(dān)保,還計(jì)劃鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債轉(zhuǎn)股、并購(gòu)貸款、定制股權(quán)產(chǎn)品等方式,幫助煤炭企業(yè)重組債務(wù),其還鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)債、永續(xù)債、債貸聯(lián)動(dòng)以及債貸基組合等新型融資產(chǎn)品籌集資金。報(bào)道還稱(chēng),最終計(jì)劃尚未確定,可能存在變數(shù)。

對(duì)此,黃文濤認(rèn)為,未來(lái)隨著各級(jí)政府對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)關(guān)注以及政策呵護(hù),相關(guān)行業(yè)優(yōu)質(zhì)信用債將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。

“剛兌信仰”打破

自2014年超日債違約以來(lái),我國(guó)債券市場(chǎng)違約事件不斷。從產(chǎn)業(yè)債到城投債、從中小企業(yè)到大型企業(yè)、從民營(yíng)企業(yè)到國(guó)有企業(yè)均出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清、九州證券金融市場(chǎng)部研究中心主管陳曦認(rèn)為,從2014年到2016年,違約事件經(jīng)歷了由點(diǎn)到線、再到面的的三重階梯,剛性?xún)陡对谖覈?guó)成為“5月4日黃花”。進(jìn)入2016年,違約常態(tài)化引發(fā)市場(chǎng)恐慌,導(dǎo)致信用債一級(jí)發(fā)行受阻、二級(jí)利差飆升,債券市場(chǎng)投資者成為“驚弓之鳥(niǎo)”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,今年4月份以來(lái),債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一波大幅度的回調(diào),中證國(guó)債、金融債、企業(yè)債指數(shù)紛紛刷新近幾個(gè)月的新低。

此外,據(jù)光大證券(16.520, 0.30, 1.85%)統(tǒng)計(jì),今年前四個(gè)月推遲發(fā)行或取消發(fā)行的信用債規(guī)模分別高達(dá)387億元、111億元、484億元、1144億元,對(duì)應(yīng)債券數(shù)量分別為39只、21只、61只、118只,均創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。

不過(guò),債市違約所帶來(lái)的影響似乎正在減弱。上周開(kāi)始,債券市場(chǎng)整體開(kāi)始企穩(wěn)回升,收益率亦重新出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示,中證國(guó)債、金融債、企業(yè)債指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度的反彈,公司債指數(shù)亦止跌回穩(wěn)。

值得注意的是,盡管呼吁多年的債市剛兌問(wèn)題,在本輪違約沖擊波中已被打破,但從打破剛兌到真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),還有較長(zhǎng)的路要走。

鄧海清認(rèn)為,剛性?xún)陡洞蚱茖?duì)于債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展利大于弊,債市過(guò)度恐慌無(wú)異于因噎廢食。當(dāng)前債市最大的問(wèn)題是,舊的“剛兌信仰化”投資模式無(wú)法適應(yīng)利率市場(chǎng)化和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有效化的時(shí)代潮流。只有通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展具有信用風(fēng)險(xiǎn)交易管理的債券市場(chǎng),才能實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和國(guó)家的共贏。