“信心比黃金更重要”。針對部分民企融資難融資貴問題,監(jiān)管層長短相濟,頻施“組合拳”,助民企信用擴張落到實處,讓市場主體增強信心。
中國人民銀行副行長潘功勝在10月31日的民企債券融資支持工具座談會上指出:
“目前民營企業(yè)的問題,單純靠市場力量自我矯正在短期內(nèi)不易解決,需要政府部門對市場非理性行為進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)。以債券市場為切入點,通過矯正債券市場,帶動市場改善民企融資氛圍和風(fēng)險偏好,希望可以弱化非理性行為和‘羊群效應(yīng)’,帶動信貸市場和股權(quán)融資的改善?!?/span>
在中國人民銀行副行長朱鶴新看來:
“要把推進(jìn)民企債券融資支持工具的措施做扎實,齊心協(xié)力推動它。圍繞民營、小微企業(yè)和服務(wù)實體經(jīng)濟,為發(fā)展提供更加強大和可持續(xù)發(fā)展的動力。同時,金融機構(gòu)要利用好政策,支持民企。等到信心恢復(fù),預(yù)期變得更好,就無需監(jiān)管層再推動,大家就會更加主動了。”
上下聯(lián)動監(jiān)管快速出手防范風(fēng)險升級
“小微企業(yè)融資難融資貴是老大難問題,但大中型民營企業(yè)集中出現(xiàn)融資問題是近年較為少見的?!迸斯偬寡?,原因包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、國際市場影響、去杠桿、融資渠道收窄、金融強化監(jiān)管、一些企業(yè)前期盲目擴張、內(nèi)部經(jīng)營不規(guī)范等。
公開信息顯示,今年以來,民企債券和信貸違約頻發(fā)。前9個月,公司信用債發(fā)生違約的34家企業(yè)中有26家是民企,涉及金額552億元。其中,債務(wù)融資工具市場前9個月發(fā)生違約的15家企業(yè)中有9家是民企,涉及金額258億元。
潘功勝表示,“今年民企債券違約增加幅度較大,違約頻率增加,造成金融市場、金融機構(gòu)對民企風(fēng)險偏好下降。民企融資困難,違約頻率再增加,形成了一個循環(huán)和負(fù)向螺旋,并且相互強化。這種螺旋和情緒在股市、債市、信貸市場之間相互溢出和傳導(dǎo)。”
在此情況下,央行引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具,希望以此穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。在工具設(shè)立后,各家金融機構(gòu)迅速響應(yīng)。
農(nóng)業(yè)銀行副行長張克秋表示,“農(nóng)行在第一時間啟動客戶摸排工作,重點組織廣東、浙江、寧波等重點區(qū)域的重點分支行按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行客戶主體遴選。經(jīng)過初步摸排,確定了一些目標(biāo)客戶,目前完成了內(nèi)部審批等工作。業(yè)務(wù)涉及到金融市場、投行、資管、風(fēng)險、信用管理等方面,制度安排要做適應(yīng)性調(diào)整。當(dāng)前內(nèi)部已形成初步意向,能夠支撐這個業(yè)務(wù)落地?!?/span>
建設(shè)銀行也在分兩階段落實。建設(shè)銀行投行部總經(jīng)理錢理紅介紹,“目前,在建行尚不具備開展信用風(fēng)險緩釋工具創(chuàng)設(shè)資質(zhì)的情況下,一是開展和中債信用增進(jìn)投資股份有限公司(簡稱‘中債增進(jìn)’)的對接和合作,溝通項目儲備、創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn),提前對相關(guān)協(xié)議文本進(jìn)行溝通和準(zhǔn)備。二是發(fā)動試點分行,對符合‘三有原則’的民企進(jìn)行梳理和篩選。三是與交易商協(xié)會密切溝通,做好目標(biāo)項目創(chuàng)設(shè)憑證的準(zhǔn)備工作。另外,在進(jìn)行第二階段工作時,作為主承銷商要盡快具備創(chuàng)設(shè)資質(zhì)。同時,在風(fēng)險偏好、審批策略等方面要打通一些政策障礙,提高對民企授信的寬容度。”
多方合力善細(xì)節(jié)夯實政策效應(yīng)
政策落地迅速有力。
按照央行統(tǒng)一部署,交易商協(xié)會已成立專項工作組,于10月10日推動試點項目上線,10月17日完成發(fā)行工作。交易商協(xié)會秘書長謝多表示,首批試點項目有3單。一是浙江榮盛控股集團10億元超短期融資券,浙商銀行主承,票面利率5.22%。中債增進(jìn)實際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證,費率100個基點。二是紅獅控股集團5億元超短期融資券,杭州銀行主承,票面利率4.96%;中債增進(jìn)實際創(chuàng)設(shè)0.4億元緩釋憑證,費率40個基點;寧波銀行實際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證,費率41個基點。三是寧波富邦控股集團4億元定向工具,寧波銀行主承,票面利率6.45%;中債增進(jìn)創(chuàng)設(shè)0.5億元緩釋憑證,寧波銀行創(chuàng)設(shè)0.6億元緩釋憑證,費率均為160個基點。
“總體來看,債券和緩釋憑證發(fā)行均為市場化定價,債券票面利率越高,憑證發(fā)行利率也越高,體現(xiàn)了投資人對企業(yè)不同的風(fēng)險判斷?!敝x多稱。
值得注意的是,在具體工作推進(jìn)中,部分金融機構(gòu)從各自角度提出一些建議,以期更好支持民營企業(yè)。從銀行角度看,錢理紅認(rèn)為,首先要明確配售信用風(fēng)險緩釋工具的經(jīng)濟資本占用原則,在經(jīng)濟資本占用上給予政策傾斜;其次是建議盡快將試點擴展到山東附近,也就是民企比較集中的區(qū)域;再次是進(jìn)一步完善債券違約處置機制。
在民企債券發(fā)行方面,廣發(fā)銀行副行長宗樂新建議,一是通過違約的民營企業(yè)看,資金使用、資產(chǎn)負(fù)債情況、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的信息還不透明。能否建立一個機制,在公開市場的平臺上定期公告募集資金使用情況。二是在債券投資者保護機制建立方面,建議為了提高效率和整合資源,可以考慮設(shè)立債券違約處置專項資金。
有多家銀行負(fù)責(zé)人表示,希望監(jiān)管層可以在政策上給予一定優(yōu)惠。中國銀行海外業(yè)務(wù)總監(jiān)孫煜建議,長期來看,信用違約掉期產(chǎn)品要從金融市場工具的角度規(guī)范和鼓勵發(fā)展。因此,在初期應(yīng)該給予市場參與者一定激勵。比如,對于做市商能否從逆回購、MLF方面給予一些優(yōu)惠利率。從購買投資人角度,在MPA考核中給予加分,這些都有利于在初期給予市場動力。另外,可以鼓勵更多市場參與者進(jìn)入,比如保險公司和增信機構(gòu),把不同風(fēng)險偏好的市場參與主體引入市場,有利于提高流動性。
另外,順德農(nóng)商行行長張珩稱,“廣東還沒有一家地方性銀行取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格,這在一定程度上不利于在廣東省內(nèi)推廣。但獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資格的前提條件是要具備開展衍生品業(yè)務(wù)資格,因此需要央行和銀保監(jiān)會協(xié)調(diào),多給予一些支持。”
平安保險黨委副書記黃寶新表示,“對于有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)可以更詳細(xì)一些。同時,對于保險資金的運用限制較多,比如對行業(yè)和比例的限制,下一步在參與過程中,監(jiān)管層可否多加考慮此類問題?!?/span>
長短相濟構(gòu)建精準(zhǔn)支持長效機制
對于金融機構(gòu)提出的部分訴求,潘功勝表示,“我們將會同有關(guān)部門認(rèn)真研究。中國的信用衍生品市場非常初級,發(fā)展衍生品市場也是金融市場發(fā)展的重要內(nèi)容?!?/span>
中國人民銀行金融市場司司長紀(jì)志宏表示,將研究完善債券違約處置機制以及信用衍生品基本規(guī)則,同時,希望商業(yè)機構(gòu)積極參與,使得支持工具能夠覆蓋更多企業(yè)。
交易商協(xié)會秘書長謝多表示,“關(guān)于違約處理,人民銀行和協(xié)會正在研究建立違約債券交易市場。
對于下一步工作安排,謝多稱,交易商協(xié)會將積極穩(wěn)妥做好“支持工具”落實工作。首先是不斷優(yōu)化“支持工具”操作機制,做好與各方溝通交流和業(yè)務(wù)培訓(xùn)。一是認(rèn)真梳理前期試點經(jīng)驗,會同相關(guān)機構(gòu)持續(xù)優(yōu)化各項工作機制,盡快就業(yè)務(wù)流程、聯(lián)動發(fā)行、憑證創(chuàng)設(shè)等事項形成標(biāo)準(zhǔn)化“操作手冊”。二是加快與主承銷商、人民銀行分支行、地方政府的溝通交流,做好專項培訓(xùn)。三是積極支持各方進(jìn)行項目儲備。
其次是充分發(fā)揮主承銷商的積極作用,積極推進(jìn)“支持工具”迅速有效落實。包括,發(fā)揮主承銷商在項目選擇和風(fēng)險識別方面的專業(yè)優(yōu)勢,選擇符合相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)參與“支持工具”業(yè)務(wù);主承銷商可按照市場化、商業(yè)化原則與中債增進(jìn)組成“聯(lián)合發(fā)行體”,聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證,也可獨立創(chuàng)設(shè)緩釋憑證;主承銷商可根據(jù)實踐情況,積極豐富和嘗試新的“支持工具”業(yè)務(wù)模式。
再次是鼓勵保險公司開展“支持工具”項下信用風(fēng)險緩釋工具創(chuàng)設(shè)和產(chǎn)品投資。鼓勵保險公司在符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定基礎(chǔ)上,加大對民營企業(yè)債券的配置力度,積極參與“支持工具”相關(guān)工作。根據(jù)10月22日國務(wù)院常務(wù)會議精神,引入商業(yè)銀行、保險公司資金自愿參與,建立風(fēng)險共擔(dān)機制。
在政策引導(dǎo)之后,金融機構(gòu)后續(xù)將準(zhǔn)備更多項目以支持。興業(yè)銀行副行長陳信健表示,“下一步將安排更多資產(chǎn)做這塊業(yè)務(wù)。作為承銷人,會加大與相應(yīng)投資機構(gòu)、投資人合作,特別是對民企債券融資支持工具,將更多支持這個產(chǎn)品,推動做好這項工作?!?/span>
張克秋表示,“下一步將加快梳理儲備客戶,盡快形成一套成熟模式和安排。同時,爭取盡快讓示范項目落地,在全行推廣,向市場釋放相關(guān)信息?!?/span>
值得注意的是,謝多強調(diào),一些國家產(chǎn)業(yè)政策禁止或限制行業(yè)的企業(yè)不納入“支持工具”覆蓋范圍。
另外,從民營企業(yè)自身角度,此次民企債券融資支持工具的設(shè)立,雖然是為了解決部分民企當(dāng)期流動性困難,但從長遠(yuǎn)看仍有助于我國民企健康發(fā)展。潘功勝表示,“解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難,需要金融機構(gòu)和企業(yè)雙向發(fā)力。一些企業(yè)在發(fā)展過程中,因拋棄主業(yè)、過度融資等因素陷入困境。因此,未來企業(yè)在審慎經(jīng)營、依法經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營、誠信經(jīng)營,以及提高專業(yè)化能力和水平上還有很長的路要走?!?/span>
注:本文來自中國證券報