以CRMW（信用風險緩釋憑證）為代表的信用風險緩釋工具正在發(fā)揮促進風險分散分擔、助力民營企業(yè)融資的作用。中國證券報記者7月12日獲悉，截至2022年6月末，CRMW累計創(chuàng)設(shè)名義本金800億元，支持了1974億元債券發(fā)行。其中，支持民企債券發(fā)行的CRMW名義本金達到400億元，占比達50%，合計支持96家民營企業(yè)成功發(fā)行債券1088億元，占比達55%。

5月17日，中債信用增進公司在交易商協(xié)會的組織下主動設(shè)立“中債民企債券融資支持工具（CSIPB）”，并于近期與浙商銀行、上海銀行、天津銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)CRMW1.7億元、1.3億元和1.5億元，分別支持恒逸集團、新城控股、天士力控股三家民營企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具5億元、10億元和3億元，發(fā)行利率分別為6.2%、6.5%和4.6%。“CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行”已成為以市場需求驅(qū)動為主的信用衍生品應(yīng)用模式，支持民企融資的廣度和深度持續(xù)提升。

恒逸集團相關(guān)負責人表示，本次債券發(fā)行利率較前期下降20BP，有效降低了企業(yè)財務(wù)成本；新城控股相關(guān)負責人亦表示，能夠重新回歸銀行間債券市場，“CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行”模式可謂“雪中送炭”。

2018年10月，交易商協(xié)會組織市場成員在國內(nèi)首創(chuàng)“CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行”模式，緩解民營企業(yè)融資難、融資貴問題，支持了包括東方園林、紅豆集團、瑞康醫(yī)藥等一批中債隱含評級較低、在債券市場融資存在實際困難的民營企業(yè)。近年來，交易商協(xié)會通過優(yōu)化交易結(jié)算機制、簡化創(chuàng)設(shè)備案流程、創(chuàng)新支持CRMW超額預(yù)配售等“微創(chuàng)新”不斷創(chuàng)新完善CRMW運行機制，進一步增強支持民企融資效能。

從結(jié)構(gòu)上看，CRMW支持的民企主體評級由AAA、AA+逐步下沉至AA，參考實體行業(yè)廣泛覆蓋制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、建筑業(yè)等，標的債券類型進一步拓展到綠色債券、疫情防控債券、可持續(xù)發(fā)展債券、高成長債券等多元化主題。

“CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行”模式在助力發(fā)行人的同時，也豐富了投資人的可選標的，緩解了其對于民企債券流動性不足的擔憂。興銀基金表示，CRMW的創(chuàng)設(shè)解決了部分民企發(fā)債主體不能達到公司債券庫準入標準的問題，為市場提供了較高性價比資產(chǎn)。同時，CRMW的創(chuàng)設(shè)是一種較強的增信措施，改善了標的債券的流動性，促使公司可以更加積極地參與民企債券投資，為委托人提供更好的資產(chǎn)管理服務(wù)，更大力度地支持民營企業(yè)融資。

對創(chuàng)設(shè)機構(gòu)而言，“CRMW創(chuàng)設(shè)+債券發(fā)行”模式既能提升其主承業(yè)務(wù)的競爭力，又能豐富對民企客戶的服務(wù)手段，同時獲得一定的保費收入。浙商銀行副行長駱峰表示，CRMW可以實現(xiàn)債券發(fā)行定價中風險和資金成本的有效合理分離，在不增加民營企業(yè)負擔的前提下，對不同風險偏好的投資人以不同的選擇。聯(lián)合創(chuàng)設(shè)“幾家抬”的機制可充分實現(xiàn)債券發(fā)行和信用保護的相關(guān)性和獨立性，能大幅提升創(chuàng)設(shè)方以及投資人的選擇靈活性，更能提振市場對于民企融資信心，大幅提升了發(fā)行可落地性。

此外，在推動CRMW直接助力民企發(fā)行的同時，國泰君安等機構(gòu)也在近期落地掛鉤優(yōu)質(zhì)民營房企發(fā)行的離岸人民幣債的CRMA（信用風險緩釋合約）交易，提振國際投資者對中資民營企業(yè)的信心，助力優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)拓寬境外融資渠道。

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